本文是《极简投研》的第432篇著作。著作仅纪录个东谈主想考九游会·(j9)官方网站，不组成投资薄情，作家莫得群、不收费荐股、不代客原意。一、华润三九综合 广东省深圳市华润三九99年配置，00年上市，主营医药行业（85%）、药品&器械的批发与零卖（13%）、包装印刷（2%）。
1985年，华润三九的前身深圳南边制药厂配置；1999年，5家公司发起修复股份制公司；2000年，公司上市，称呼是“三九医药”。
2004年，公司爆发家务危险，华润系成为三九集团债务惩办决策的战术投资者，为此，华润集团付出了44亿的重组款项，结清了37亿欠债，并对其业务东谈主员和钞票进行了合理安置；2008年，公司并入华润集团，改名为“华润三九”。
当今，华润的医药行业（85%）分为：大健康花消品（CHC，Consumer Health Care）、处方药。
关于大健康花消品业务，包括OTC、专科品牌、大健康、康复慢病四条业务线，触及伤风、胃肠、皮肤、肝胆、儿科、骨科、妇科等多种疾病的调整药物。
其中，“999伤风灵”和“999复方伤风灵”位居中成药伤风咳嗽类的第又名和第二名，“三九胃泰”位居中成药消化类第六名，“999皮炎平（红）”位居化学药皮肤科类第二名，“澳诺钙”位居化学药矿物资类第二名，“易善复”位居化学药消化类第二名。
关于处方药业务，公司居品笼罩心脑血管、肿瘤、消化系统、骨科、儿科、抗感染等调整限制。
除了医药工业外，公司还有我方的医药通顺渠谈，营收占比13%。当今，公司一经建立起笼罩寰宇的渠谈生意体系，居品笼罩寰宇40万家终局药店和数千家病院，并与京东大药房、阿里健康大药房、京东健康、祯祥好医师建立战术和洽，构建起"互联网+医+药"的新式产业价值链。
除此除外，华润三九亦然华润系的战术控股平台。公司先后收购了顺峰药业、桂林天和药业、华威药业、众益制药、昆明圣炸药业、山东圣海、澳诺制药等等大大小少量十家药企。其中最为瞩目的是，23年，公司收购了昆药集团，当今华润三九共握有昆药集团28.04%股权，致使天士力也在公司的拟收购名单上。
方正咱们赞叹华润三九的高大之时，孰知，华润三九只是是华润医药的其中一块拼图。 二、华润医药 华润医药（HK：03320）07年配置，16年上市，主导华润集团的医药板块，并行动集团举座上市的母公司，奏凯控盘扫数医药钞票。
当今，公司旗下有9家上市公司，其中，A股7家，包括华润三九、江中药业、东阿阿胶、昆药集团、华润双鹤、博雅生物、迪瑞医疗；港股2家，包括华润医药、华润医疗。
从收入结构看，华润医药的主要业务分部有三个：制药、医药分销、药品零卖。
当今，公司是国内第一大非处方药制造商，第二大医药制造商，第三大医药分销商，年总营收额超2000亿元。
方正咱们赞叹华润医药的高大之时，孰知，华润医药只是是华润集团的其中一块拼图……
方正咱们赞叹华润集团的高大之时，孰知，华润集团只是是98家央企之一……
方正咱们赞叹央企的高大之时，孰知，国务院国资委只是是国务院的其中一个正部级单元……
方正咱们赞叹国务院的高大之时，孰知，国务院只是是最高国度权柄机关的实行机关，只是是我党知道的实行单元……
亦然在学习股票后，才渐渐了解这个世界是怎么运行的，天然，我只是是一个无可不成的证券分析师。 三、华润三九的投资逻辑 从如上分析来看，公司的业务异常重大，包括医药制造、医药通顺、股权投资，天然成本市集可能更多视公司为伤风药公司。因而，我在这里细目亦然从异常宏不雅的角度来分析公司的业务。
公司营收&净利多年来稳步、握续增长，这种增长的握续性，一方面来自于内素性增长，另一方面也来自于握续收敛的收购并购，包括广东顺峰、桂林天和、浙江众益、昆明圣火、澳诺制药、昆药集团等等。
并购是有代价的，代价等于账上的51亿商誉，干系词，公司的现款流存量却极好，类现款88亿，短期借款8亿，一年内到期非流动欠债4亿，遥远借款14亿。由此可见，并购关于公司的伤害更多是皮外伤，并未如其他公司那样伤筋动骨。
同期也能评释，公司并非完满依靠并购来讲故事，自己也有品牌运营才智，笔据除了现款流存量充沛外，还有盈利才智很好，毛利率53%，净利率13%，ROE=15%，以及，现款流流量很好，沟通现款流净值比净利润高一小截。
总结一下，公司是有自我造血才智的——现款流流量&存量，以及盈利才智很好，在此基础上，握续收购并购，代价是商誉，公正是将来的增长。
因而，我关于公司是保握一种乐不雅的气派，内素性增长、握续收购并购、老龄化，三大引擎有望保证公司在将来依旧概况握续增长。
最近的利空是集采，据传集采致使要触及OTC限制了，致使要触及公司的伤风药业务了。对此我只可说，家伟业大，咱妈这个大众长委果是不好当啊。 四、华润三九的估值 公司净利润，23年=28.5亿，取10%年化增长率，24年=31.3亿，25年=34.5亿。
往常10年，公司PE高值=26，PE低值=11，PE中值=19，摒弃25年1月13日，公司静态PE=19，动态PE=14，处于历史中下水平。
取PE=19，摒弃25年，公司市值=655亿。
当今公司市值=546亿，盈利空间20%，价值记忆价钱后，年化增长率约10-15%。 嘉赞九游会·(j9)官方网站，是最真挚的认同！